佣金的提升自然会对盈利一般的商家形成“挤出效应”，商家的新增与减少共同导致活跃商家增速的下滑，数据能很好的说明这一点。2018年上半年时，交易用户数目同比增30%，活跃商家数目同比增51.6%。但对比全年，交易用户数目增速为29.3%，说明交易用户稳定增长，而活跃商家数目增速下滑近20个点至32.1%，即在2018年下半年时，活跃商家数目增速大幅下滑，拉低了全年的活跃商家增速水平。商家增速下滑后，导致了四季度的交易笔数、交易金额增速均远低于全年水平。商业化的加快导致业务规模增速变缓，这才是美团外卖业务的最大问题，颇有“杀鸡取卵”的味道。
2018年时，外卖业务的交易笔数、交易金额、平均每笔交易金额、收入上的增长速度均有所下滑，这主要是因为基数变大之后，增速变缓，属正常情况。但若将2018年第四季度的数据与全年对比，问题也就随之出现了。
美团点评(03690)上市后，提出了“吃+超级平台”的发展战略，背后的商业逻辑是以高频的餐饮外卖作为流量入口，逐渐向酒旅和出行业务导流，交叉销售构建闭环生态社区，打造超级平台。对各业务进行详细的分析，便可定位出美团点评发展的真实情况。
事实上，美团提高对商家佣金抽成的消息早已刷满网络，2018年佣金接连上调，从15%调至18%，再升至19%，今年以来，部分地区直接升至22%。而2016年开始收取佣金时仅为5%，随着美团点评外卖业务的商业化，中小商家“苦不堪言”，甚至已有商家退出平台考虑自招骑手。
2016-2018年以来以及2018年第四季度美团点评的外卖点餐业务的具体数据显示，2018年第四季度，外卖点餐业务交易笔数、交易金额、平均每笔交易金额、收入的同比增速均低于2018年全年水平。其中，交易笔数增速为35.3%，而全年为56.3%，交易金额增速为40.6%，低于全年的65.3%，BT网页游戏私服，平均每笔交易金额为43.78元，低于全年的44.24元，收入增速为66.15%，低于全年的81.37%。拉低全年水平的，除了增速还有毛利率，2018年的毛利率为13.8%，而四季度仅有13.4%。值得注意的是四季度的变现率为13.7%，高于全年的13.5%，但低于三季度的14%。因此，四季度的变现率虽高于全年水平，但较三季度有所下滑，公司方面解释为竞争加剧及宏观经济扭转导致补贴增加。
对于该解释，笔者并不完全认同。宏观经济的低迷确实对外卖业务有所影响，即平均每笔交易金额在四季度有所回落，低于全年水平，这就说明用户有意缩减开支。但重点在于第四季度的交易金额增速低于全年增速的同时，变现率却高于全年水平，这是因为美团点评提高了佣金抽成的比例，“强行”提升了变现率。
作为美团的造血业务，到店、酒店及旅游业务保持着良好的增长势头。2018年时，该业务的交易金额为1768亿元，同比增11.8%，收入同比增46%至158亿元，变现率由2017年的6.9%提升至9%，毛利率提升1个百分点至89%。与外卖业务不同，该业务在四季度时的多项数据都在拉高全年水平，其中交易金额增速较全年高出0.1个百分点，收入增速较全年高出2.05个百分点，变现率高出全年1.28个百分点。不过，由于宏观经济的低迷，四季度毛利率为86.8%，低于全年水平。到店、酒店及旅游业务的稳步增长，主要得益于公司以高频率的外卖服务获取用户后，对此等低频业务进行交叉销售，使得在线营销服务的收入大幅提升。2017年时，在线营销服务的收入占到店、酒店及旅游业务收入的比例为33.64%，但至2018年时，该比例迅速提升至42.3%，并将变现率提升了2.1个百分点。但值得注意的是，到店、酒店及旅游业务的稳步增长，是以餐饮外卖的海量客户导流营销为基础的，当前美团在外卖业务上的商业化虽还未伤及用户，但对商家的“伤害”是较为明显的。从长期来看，若商家“自立门户”增多，必将造成分流，以致美团唯一的造血业务受损。
