一流的人才很贵，但二流的人才更贵。假设你花很便宜的价格请来第二流人才，这个人给你亏了钱，是不是比高价请来的一流人才贵得多？
五年前从南方出来，我前面大概筹备了小一年时间，见了数以百计的投研人员，业内有名的基金经理基本上我们都去打扰过，雪球上、网上的优秀投资者也都接触了很多。
我们六个基金经理的风格都是偏长期偏价值的，而且完全独立，彼此之间都不知道其他人买什么。我经常在读报纸的时候，才知道他们“重仓”了什么股。我们是共同研究、独立投资。但实际上媒体报道的那些可能不是我们的重仓股，只是这些公司可能市值不大，我们刚好买了所以才使得基金显示在十大流通股东中，它们真正占基金净值的比例可能很小。
白酒肯定是，家电也是，特别白色家电，医疗、食品饮料也算，银行、保险也都很挣钱。汽车其实算赚辛苦钱，还有好多是辛苦不赚钱的。即使同一个行业也有区分，有的是品牌属性强、有的品类属性强。有一些行业看着不起眼，但到了一定的集中度，最后会变成好生意。严格来讲，家电都不算好生意，但是最后集中度达到一定程度，从百舸争流到月朗星稀，或者一超多强，这个时候日子就好过了。
长期来看，看好一二线城市的地产，因为人口向大城市集中是不可逆的。
2014年，邱国鹭从南方基金离职着手打造平台型私募高毅资产。五年后的今天，高毅资产已成长为国内头部私募的代表，拥有六大长期业绩优秀、市场经验丰富的明星投资经理，管理资产位居行业前列。
投资一定要数月亮，企业一旦成为月亮，日子真的很好过。不要去数星星，天上星星那么多，哪里数得完。
对于基金经理，我们还是有一个比较高的门槛。第一，不论什么风格，尽量是品类最优。第二，他得有一套完整的、成熟的投资方法和体系，历史业绩好不代表未来业绩好，我们更重视产生业绩的方法和框架是否可持续，而不只是结果。因为几千个基金，总有一些人因为运气而业绩好，随机性很大。
全中国行业有三种，一种赚钱不辛苦，一种辛苦不赚钱，还有一种赚辛苦钱，我们尽量找赚钱不辛苦的行业。
邱国鹭：每个人的投资风格不一样，像巴菲特管几千亿美元都很合适。决定基金经理管理容量主要有几个因素。首先，价值投资、逆向投资比趋势投资管理的容量要大，因为趋势投资是市场好的时候去追，市场不看好的时候，逆向投资者作为唯一的出价者，即大家都在卖的时候去买，想要买多少都有。
邱国鹭：不一定，要看哪里的地产，预测未来是很困难的，但是看长期，人口向大城市集中是不可能逆的，政府不管怎么引导都没用，例如首尔、东京，都出台过各种反扩张、限制人口流入的政策，最后都效果有限，水往低处流，人往高处走，几千年前我们老祖宗就这么说了。
每个研究员给我推荐股票，我一般先问三个问题：第一，是不是好生意好公司；第二，为什么认为它便宜；第三，为什么现在买。后来我第三个问题都不问了，估值跟品质搞清楚就不错了。
邱国鹭，高毅资产董事长兼CEO，具有20年基金业投资管理经验，曾任南方基金管理有限公司投资总监和投委会主席、普林瑟斯资本管理公司基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、美国韦奇资本管理公司合伙人等职，曾获评中国基金报英华奖“中国基金业20年最佳基金经理”等多个奖项。所著《投资中最简单的事》及合著《投资中不简单的事》均曾登上金融投资类畅销书榜首。
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券商中国记者：您是怎么研究行业的，哪些行业是好行业？
券商中国记者：大概什么时候形成了自己的投资方法和价值体系？
低估值下，又碰到流动性的宽松和减税等积极财政政策，股市就自然容易向上涨。
第二，长期投资者比短期投资者的容量要大。长期投资者买完都不用卖了，容量就可以很大。如果说天天倒来倒去、换手率很高的短期投资者，容量就比较有限。我们都是偏长期价值投资，所以容量会比别人大。
投资方法和价值体系形成后不断强化
2018年6月份之前的18个月，我们处在紧缩去杠杆的过程，所以为什么大家后面感觉比较难受，虽然贸易摩擦也是外因，但最重要的还是去杠杆的内因。那么，政策转向后，就要取决于它的力度，一般来讲6到9个月后，会看到一些阶段性的改善。其实，一季度已经感觉有些数据还可以，这个改善是因为2018年下半年的政策的转向。但去年政策的放松力度比较缓和，所以一季度宏观的改善是否持续强劲还有待观察。总体来看，经济应该处于企稳筑底的过程中。二季度、三季度，我觉得都不会特别强，但也不会特别弱，应该是在一个磨底的过程中，真正更明显的改善，可能要到年底才看得更清楚。
第一，公司基本面发展低于预期，比如说季报或者年报出来，比我预想的差很多，我会坚决的卖，不管是亏还是赚、贵还是便宜，因为你对公司的理解是不够；
经济正在磨底，要到年底才看得更清楚
邱国鹭：投资需要用产业研究的眼光看行业的格局，我为什么强调投资一定要数月亮，企业一旦成为月亮，日子真的很好过。我一直说全中国所有的行业有三种，一种赚钱不辛苦，一种辛苦不赚钱，还有一种是赚辛苦钱，我们尽量找赚钱不辛苦的行业。
现在中国大多数的行业都在走向集中，即使总量不增长，行业龙头只要夺取别人的市场份额就能活的很好，例如房地产、家电、水泥等。
邱国鹭认为，中国大多数的行业都在走向集中，即使总量不增长，行业龙头只要夺取别人的市场份额就能活的很好，未来炒小股票、炒主题、炒概念的日子将不会太好过。投资一定要数月亮，企业一旦成为月亮，日子很好过。不要去数星星，天上星星那么多，哪里数得完。
很多行业都处在去产能的过程中，集中度越来越高，所以那些炒小股票的最后日子都不会太好过，因为很简单，行业集中度提高说明行业龙头增长比行业里的小公司增长的快。如果小公司增长快，超变态网页游戏，行业会越来越碎片化、越来越分散。
邱国鹭：第一，做投资，很多人喜欢去炒新的概念，希望去找改变世界的公司。我比较喜欢找不被世界改变的公司，这种公司护城河是如此宽广如此深，无论世界怎么变，竞争优势都不会改变，这种公司在A股经常不太受待见，但其实它的可持续性更好。而且它不被世界所改变，倒不表示它固步自封，它的优势是能够与时俱进的。而且因为市场的巨幅波动，有时候可以很便宜，像我们2016年初买高端白酒才9倍市盈率、买绩优银行可能就4到5倍的市盈率。
券商中国记者：你觉得未来中国市场大的机会和空间在哪里？
很多人买的越多信心越强，应该是买的越多越怀疑。
券商中国记者：根据你们的研究，比如说五年或者说十年，经济增长的中位数大概多少是合理的？
大的机会还有，要会观察和思考
此外，中国又是传统制造业强国，有些制造业处在从中国冠军成长为世界龙头的过程，在这些领域还是不断可以找到大的机会，但要跟所处的阶段相吻合。例如，人均GDP从2000美元到8000美元，一些基础设施等传统的行业增长快；从8000美元到10000美元之后，更多地是从投资驱动型的转向消费，特别是服务驱动型。只要去研究一下美日欧韩国台湾日本新加坡香港等地的发展历史，你就可以得到答案了，所以大的机会还是有的。
在这么低的估值之下，又碰到流动性的宽松和减税等积极财政政策，就自然容易向上涨。相反，如果估值很高的时候，碰到流动性的收紧和财政的紧缩，就容易向下跌，这是很自然的。
邱国鹭：因为中国股市的历史不够长，所以我觉得哪一轮都不太像。其实你回头看，每一轮的驱动力与演化逻辑都不一样。如果一定要比，我反而觉得更有可能像七八十年代的日本，经济减速之后仍在发展的情形。中国过去40年GDP都基本上8%~10%的高速增长，现在高速增长过去了，可能更多的是5%~7%这种新的平衡点。所以，我觉得有很多地方不太好比较，在中国很多时候更关注的是结构性力量，而不是周期性力量。
券商中国记者：您对看好的公司，买完了以后什么时候会卖？
券商中国记者：开始转变的时候有没有一个痛苦或者反复的过程？
邱国鹭：首先，去年市场都悲观的时候，我都属于最乐观的，去年的仓位也比较高。
券商中国记者：从历史上看，您觉得这种行情更像哪一年？
寻找不被世界改变的公司
白酒、白色家电、医疗、食品饮料、银行、保险、地产等都属于赚钱不辛苦的行业。
第三种，有一个更好的标的，比如你喜欢这家公司预期收益可能年化15%，而另一个公司预期收益可能年化20%，你就把它换过去，但是我的换手率很低，去年下半年我基本就没换手，除了四季度把仓位加满之外。
券商中国记者：最近您在投资上有没有新的体会？
券商中国记者：未来五年来看，大类资产配置方面，股市还是比地产要好吗？
邱国鹭：1999年我在美国第一个公司的时候，老板就是一个坚定的价值投资者，从那个时候我就跟我第一个老板，他是公司首席投资官，从他身上学了很多东西，基本上那个时候就定型了，后面是不断的加强跟优化的过程。
投资一定要数月亮，星星那么多哪里数的完
研究员给我推荐股票，我一般先问三个问题：第一，是不是好生意、好公司；第二，为什么认为它便宜；第三，为什么现在买。
现在中国大多数的行业都在走向集中，当然有些行业天然是分散的，比如说餐饮或者服装，每个人口味和衣服偏好都不一样，这很正常。
