后市白马还是成长占优？业绩是风格切换主因

机构投资者向核心资产“抱团”的趋势已经十分明显，以公募为例，持股结构已经持续在向核心资产集中。近期南方基金、睿远基金、天弘基金等十余家公募基金公司纷纷披露二季报，根据已公开的数据，众多基金依旧亲睐来自大消费和金融板块的核心资产，而贵州茅台、中国平安、海康威视等公认的大蓝筹个股更是出现在大部分基金的前十大重仓名单。并且从增量资金性质来看，除了今年汹涌而至的外资，社保、养老、险资都是 A 股重要的增量资金来源，而这些资金无一例外都十分注重中长期配置，而核心资产势必是其重要配置方向。

蔡英明认为市场风格的转变核心因素还是在于业绩预期的判断，成长股一直是有机会的，核心要看哪个细分领域，怎样的行业发展趋势。市场风格的确会影响短期的市场，但是只要价值在，都会回归。

新富资本研究中心向私募排排网介绍，核心资产的估值仍取决于公司业绩。若业绩增速可持续性强，市场或将给予相关公司估值溢价；若业绩不可持续甚至下滑，估值也将下跌。

龙航资产董事长兼投资总监蔡英明在接受私募排排网采访时表示，消费板块的高估值来源是消费板块未来长期的确定性溢价，目前马太效应持续强化，市场份额向龙头持续集中是未来的主要趋势，资金方面看随着A股市场对外开放进程，外资偏好的消费股也会得到溢价，至于估值高低要放在环境中对比，如果放在世界范围内看，不论从市值还是估值，作为消费大国，企业都没有过分高估，比如白酒茅台对比帝亚吉欧。

沃隆创鑫投资董事长胡定坤介绍，临近中报，蓝筹股业绩不断出现爆雷，加大了投资者担忧，导致大部分处于高位的白酒、家电等蓝筹出现整体性回调压力。在此形势下，随着科创板开市在即，不排除机构等资金开始换仓，传奇网页游戏私服，导致市场风格开始转换。另一方面，多因素共振使科技类成长股吸引力上升，同时目前多数创业板公司中报业绩预告向好，对股价有一定支撑作用；科创板催化因素利好影子股、对标股；从估值来看，成长股的绝对估值和相对估值已不高，具备长期配置价值；鲍威尔证词及美联储会议纪要强化偏鸽预期，有利于提升A股风险偏好，市场会追求高贝塔属性的成长股。综上，胡定坤认为，成长股下半年一定会迎来新的投资机会，但不是系统性的，仍需要优选标的，把握成长股中的结构性行情。

磐耀资产总经理辜若飞认为，核心资产表现良好主要基于多方面原因，包括，宏观经济不好的环境下，核心资产成长确定性高；外资不断流入青睐代表中国的核心资产；科创板网下打新市值配置机制等。辜若飞表示，目前以贵州茅台及海天味业等核心资产虽然处于历史高位，但对比与国外龙头并不贵。并且随着A股的不断开放，外资的不断流入，以及注册制及退市制度的推行，核心资产高估值溢价是每个成熟市场的常态。

名禹资产研究总监张晓华介绍，从中长期看，核心资产是A股优秀公司的代表，可以带来较好的收益。但我们也要认识到目前核心资产的估值已经处于合理区间的上沿且略高于国际同类公司估值，上半年外资流入大幅低于预期就与其估值已合理偏高有关，近几个月核心资产的上涨更多的是国内资金的抱团行为造成的。随着较为平淡的中报业绩陆续公布，核心资产面临估值消化的压力，而科创板开板之后活跃资金可能更偏好科技类公司，也在短期压制核心资产价格。

科创板正式开板在即，天准科技、华兴能源、睿创微纳三家公司将于7月22日上市交易。从创业板上市交易后各大指数的走势经验来看，科创板开板之后市场风格有望向中小创倾斜。近期白马股屡遭回调，市场风格是否会从核心资产切换至小盘股？

辜若飞认为目前整体估值处在市场底部，但核心资产基本处于历史高位，虽然估值尚未泡沫，但一定程度上反应了核心资产的本身的确定性溢价。后续需要关注这些核心资产本身的业绩估值匹配度，高估值反应高预期，一旦业绩不达预期，则容易出现一定的踩踏。所以目前这个位置消费股的性价比是比较低的。除了核心资产，大部分个股都处在历史底部区间，很大程度上反映了悲观预期。7月中旬创业板预报都已出来，可以明显看到二季度业绩的明显改善。并且随着逆周期政策，宽货币、减税降费的加持，其实是有利于成长股的边际改善。马上要上市的科创板，也一定程度上利于成长风格。