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瞄准基本面 6金牛股有望爆发(3)

  事件描述

  看好公司影视、 艺人等内容资源优势,IP 变现产品丰富,品牌授权与实景娱乐有望在后续发力。 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为0.33/0.38/0.44,对应 8 月 29 日收盘价 9.10 元,2017-2019 年 PE 分别为 28/24/21。 维持增持评级。

  盈利预测与估值

  Q2 业绩改善,投资收益带动利润增长。 1)2017Q2 公司业绩有所改善,实现收入 92,213.19 万元,环比增长 69.59%;实现归母净利润49,872.88 万元,环比扭亏。业绩改善主要受益于毛利率的提升以及投资收益的带动。 Q2 公司毛利率 61.98%,较 Q1 上升 22 个百分点;报告期内公司毛利率为 53.66%。2) 2017H1 公司取得投资收益 54,147.90万元,同比增长 77.94%,占利润总额 85%,主要来自出售银汉科技25.88%股权收益 5.31 亿元以及英雄互娱业绩良好所确认的投资收益5907.57 万元。 3)报告期内公司销售、管理、财务费用率分别为 17.82%、17.53%、 9.02%,较去年同期变动-4.96、 -0.81、 +0.81 个百分点。

  公司于 8 月 29 日公布 2017 年中期业绩,报告期内,公司实现营业收入146,586.38 万元,超级变态网页私服,比上年同期减少 0.15%;归属于公司上市公司股东净利润为 43,031.47 万元,比上年同期增长 42.12%。

  作品审查风险;行业政策风险;单个文化产品收益不确定。(山西证券徐雪洁)

  存在风险

  品牌授权及实景娱乐顺利推进,互联网娱乐发展稳定。 1)报告期内公司在长沙、西昌、郑州、南京等实景娱乐项目相继开工,在建项目将陆续开业;上半年实现收入 19,814.15 万元,同比增长 77.54%,收入占比上升至 13.52%,后续有望成为公司新的利润贡献点。 2)公司继续深耕以内容 I 以内容 IP+明星 IP 为基础的互联网粉丝经济生态圈,报告期内互联网娱乐业务实现收入 27,326.04 万元,同比减少 8.48%。 银汉科技上半年推出影游联动手游产品《思美人》,手游《拳皇命运》 将于年底推出,此外还包括《时空猎人》 衍生、国漫 IP《本草仙云》 改编项目做储备;下半年银汉科技将不再合并报表。 另一方面,公司参与投资的英雄互娱业绩良好,自研及代理产品包括《全民枪战 2》、《一起来跳舞》等,即将上线产品包括《战争艺术:赤潮》、《BT页游sf》等,此外英雄互娱在移动电竞细分领域具有领先优势,有望与公司互联网娱乐业务相互协同并持续为公司带来投资收益。

  影视娱乐产品丰富,下半年片单有望推动业绩增长。 1)报告期内公司电影项目上映《少年巴比伦》、《西游伏妖篇》、《摔跤吧!爸爸》等 5 部,其中《摔跤吧!爸爸》票房 12.95 亿,口碑与票房双丰收;参投的电视剧《老爸当家》,综艺《奔跑吧》、《姐姐好饿第二季》等多档节目已顺利播出,此外还包括网剧&网大《花间提壶方大厨》等;影院投资正常运转,已投入运营影院 19 家,在建影院 2 家。 H1 公司影视娱乐板块实现收入 100,867.98 万元,同比减少 6.41%。 2)从公司影视剧项目计划来看,下半年已经上映的影片包括《绝世高手》、《我是马布里》、《星际特工》,《芳华》、《引爆者》、《前任攻略 3》等有望于年内上映;电视剧及网剧方面包括《好久不见》、《赢天下》、《 少女的奇幻日记》等以及《喜剧总动员 2》、《笑傲江湖》等综艺节目将根据实际情况在年内逐步推进。

  华谊兄弟:投资收益丰厚贡献利润,项目丰富期待后续表现

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