日换手率只是其中一个量化指标，其实判断的依据还有很多，他们之间是相互印证的。比如市场上大家都在讲“一定要创新高”，“一定要满仓操作”，“所有人要去借钱买股票”，还有卖方报告里面不太有人敢讲看空市场，满大街似乎都是股神，这都是我们判断的依据。照理说多空双方声量应该是平衡的，任何时候都有人在买、有人在卖，所以应该有一半的人想看多、一半的人想看空才是，但这个市场看不到有人看空，大家都在看好。你就会觉得这个市场已经到一定高潮了，已经临近尾声了，但是它的尾声，这个盛宴什么时候结束谁也不知道，但是你要知道这个要结束了。

贪婪与恐惧

去年四季度，市场持续反弹，但我们产品基本空仓，净值没有上涨。当时有些客户是不满意的。我在12月29日给少数派5号客户的信中，阐述了我们空仓的理由。“少数派5号11月13日重新成立后，我们面对的是横盘震荡的走势，上证指数还略有下跌。我们在耐心等待市场回调建仓的时机，而没有急于建仓。这是我们绝对收益投资思路的主动选择。当投资的可能收益和潜在风险相权衡，性价比不够高的时候，空仓等待就是最好的投资策略。二季度大家一致看好市场创新高的时候，如果投资者可以空仓等待7月份建仓的机会，不仅可以回避大幅下跌，还能获得市场超跌反弹的收益。这里面对收益和风险的权衡，对投资时机的把握，都需细细体会。”

周良自认是散户出身，也曾听消息追涨杀跌短线买卖，散户们犯过的错自己一个不落;大学毕业后去了申万，11年的系统化培训、3年基金评级研究、5年的基金经理他才逐渐明白：投资要做少数派。要坚持独立思考，不能人云亦云;不仅要避免被市场情绪所干扰，还要利用市场情绪波动配置投资赚取收益;要把长期积累绝对收益作为投资的唯一目标;要精选个股，像选择实业项目一样选择投资标的——后来周良把这些总结成12个字为少数派投资理念：独立思考，长期投资，精选个股。

对话私募掌门人：但很多人也在强调认识自我强调能力圈，我只赚我能赚到的钱。

周良：坚持也很重要，灵活也很重要，创新性的思维也很重要，对你做好投资都很重要，你要积累财富，是先天、后天、智力、性格、情绪综合的结果。有的人某些方面特别强，BT页游，我可能属于比较平均类型的。

1991年的夏天，高三毕业的周良在太阳底下排了4个小时的队开了自己的股票账户，把压岁钱当初始资金，上海证券交易所还在浦西黄埔路上而非浦东。“那时候股评家还没有成气候，也没有涨停板，处于收盘后大家坐在营业部门口谈股票的原始年代。”

巴菲特这句话或许是对人性最好注解：“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”，——但如果你知道别人何时贪婪何时恐惧，这句话很有道理;如果你不知道，这句话说了似乎等于没说。

对话私募掌门人：您怎么看2016年的行情?

周良：对于今年的行情，我们首选的投资策略是持有大蓝筹，同时积极参与网下新股。这是今年衡量了各种投资机会以后，我们认为性价比最高的投资方向。

投资不是牛市赚钱熊市亏钱，而是能把绝对收益的长期积累下来，“没有谁能抓住所有的赚钱机会，我们无非是把风险收益和可行性评估，有时候甚至需要学会放弃一些机会，不要为了一时赚到钱而去承担过高的风险”。