总而言之,Libra难以成为真正意义上的货币,而且会对当下货币主权、金融稳定、货币政策、金融监管造成严重负面影响。我们应充分认识数字货币带来的冲击和机会,也应理性思考先进技术与经济制度的关系。在吸收新技术的同时,更应该对新技术如何影响货币发行、货币生成机制、金融稳定和币值稳定等问题进行深入研究、充分论证,这样才能使新技术服务于货币政策的有效实行,更好地支持实体经济、防范金融风险。
这些资产支持和储备主要在港元走弱时发挥作用,能够保证香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority,以下简称HKMA)有足额的外汇买入港元。这能让市场相信,HKMA有足够能力抵御货币投机,管理资本流动。这一过程中,汇率保持不变的条件之一是HKMA通过调节货币供应量引发利率波动,从而缓解或者冲抵资本流动。因此,港元的利率波动往往较大。过大的利率波动并不利于经济和金融运行,因此HKMA设立了贴现窗口工具来减少利率波动。
从更深层次看,我们以实物货币向信用货币转变的历史为鉴,可以把Libra储备看成最初的黄金,Libra是以足额黄金为抵押发行的流通“纸币”。虽然目前Libra采用100%储备支持的方式发行,但这只是“中央银行”层面的发行。如果未来商业银行以Libra为抵押发行一种标准的储蓄凭证“Libra存款”并且也可以用来支付,那么Libra存款将与Libra一起流通(此时Libra发行总量仍维持不变)。若商业银行开始进行货币创造,则Libra存款将显著上升。此时,虽然Libra发行量、储备资产规模可能仍不变,但货币供应量(Libra+Libra存款)将增加。一旦出现大量赎回,则Libra储备资产不足以支付所有货币,因此会出现挤兑和破产,给金融稳定带来威胁。
第三,Libra将削弱货币政策有效性、扰乱经济调整周期。一方面,Libra将分流、替代一部分主权货币的使用,与主权货币形成此消彼长的关系。随着Libra使用范围不断扩大,主权货币使用量将逐渐下降,这将降低主权货币流通速度、货币乘数,削弱货币当局对主权货币的控制力,影响货币政策有效性、扭曲货币政策传导机制。这一影响在Libra流通的所有国家都会发生,而不仅仅是储备货币国家。
香港联系汇率制经受住了数次危机考验,从运行机制上看,得益于香港商品价格调整较灵活、银行业稳健、政府财政管理审慎以及外汇储备充足。有了这些条件,还需要HKMA不断干预市场、给予市场信心。可以说,如果Libra应用环境不具备这些经济金融基础、制度和调控手段,Libra协会能否维持Libra价值稳定、抵御投机冲击,是非常值得怀疑的。