智明星通为中国游戏出海成功践行者，《网页游戏私服大全》受玩家爱追捧，为流水新引擎公司旗下游戏公司智明星通在Google与WPP联合发布“中国企业出海品牌30强”中位列第四。《网页游戏私服大全》由智明星通进行产品模型授权，由腾讯游戏旗下推出《天天酷跑》、《王者荣耀》等多款现象级产品的天美工作室群自主研发，作为腾讯首款SLG游戏，上线一周即位列畅销榜第三。考量SLG类型的游戏优势也在于生命周期较长，且流水峰值一般在产品上线几个月甚至一年后才开始出现，为业绩新引擎。

　　投资建议我们首次覆盖给予中文传媒「买入」的投资评级：基于，（1）于江西省出版传媒领域的领导地位，为公司提供持续稳定的现金流；（2）智明星通主力游戏《COK》业绩持续释放，《网页游戏私服大全》预计可带来较高流水，新三板挂牌推进中；（3）我们预估公司2017年、2018年和2019年归属母公司所有者净利润分别为15.0亿、18.2亿和20.8亿，同比增速分别为16%、21%和14%，分别对应2017年、2018年和2019年每股收益1.09元，1.32元和1.51元，目前股价分别对应2017年PE21.7x和2018年PE17.9x。我们以2017年PE25.0x为基准，目标价设定为27.25元，首次覆盖给予「买入」的投资建议。

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　　江西省出版传媒的区域份额领先者公司为江西省出版集团控股企业，是江西文化传媒领军者与中国游戏出海领导者，连续八届入选“中国文化企业30强”，位居全国同行第二，2016年出口文化产品位列全国同行第一。公司旗下9家出版社中3家位居同类前十名（其中：二十一世纪出版社为少儿类全国第2；江西美术出版社为美术类第2；百花洲文艺出版社为文艺类第9），旗下新华发行集团总体经济规模位居第5位，经济效益第3位，连续三年稳居全国同行业第一阵营。。

　　风险提示游戏流水不及预期。

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