风险提示：财报季个股业绩 “暴雷”超预期；资金抱团部分龙头股，若中报略有不及预期，则可能出现抱团结束、引发市场波动；全球经济下行压力超预期，资金避险情绪大幅升温。

　　避险情绪推升金银，关注景气度正在出现积极变化的科技硬资产

　　历史观察：最近两轮美联储降息周期开启后2~3个月，A股市场风格切换

　　①避险情绪推升金银，全球经济下行压力加大、外围货币宽松环境逐渐确认是大概率事件。②从概率上看，美联储降息后7天、降息后一个月，A股上涨的概率较大。③最近的两轮美联储降息周期(2007年9月、2000年5月)，A股市场均出现了风格切换：在美联储首次降息后的2~3个月，小盘开始跑赢大盘，高市盈率开始跑赢低市盈率板块。④中报追踪：科技硬资产行业景气度较高，包括计算机(软件)、电子(半导体、电子设备)、通信(通信设备)等；上游有色(铝)，中游汽车零部件、机械(通用设备)、电力设备，下游的农林牧渔景气度较高。⑤大势研判，维持指数在当前位置窄幅波动的判断；行业配置，建议关注基本面正在出现积极变化的计算机、电子、通信等科技硬资产，逐步关注汽车。

　　我们在上周周报中提示，计算机、通信、机械、电子的中报预喜率较高。我们选择已经公布中报业绩预告和中报业绩快报的公司为样本，根据中报业绩预告披露的上下限均值，计算中报业绩增速。我们定义上市公司中报景气度正在发生积极变化的行业，满足“中报业绩增速大于20%+中报业绩增速较一季报提升10pct以上”两个条件，截至7月20日，共计327只个股，其中，①科技硬资产行业景气度较高，包括计算机(软件)、电子(半导体、电子设备)、通信(通信设备)等；②上游有色(铝)，中游汽车零部件、机械(通用设备)、电力设备，下游的农林牧渔景气度较高。

　　正文

　　导读

　　上周(7月15日至19日)，美元指数相对平稳，白银、黄金、日元上涨，原油价格下跌，四家海外央行宣布降息，美股创新高后区间震荡，A股市场在美联储降息预期的影响下，缩量震荡。全球经济下行压力加大、外围货币宽松环境逐渐确认是大概率事件。历史上美联储降息周期开启后7天和一个月，A股上涨概率较大；最近两轮美联储降息周期开启后2~3个月，A股市场风格切换到小盘、高市盈率板块。大势研判，维持指数在当前位置窄幅波动的判断；行业配置，建议关注景气度正在出现积极变化的计算机、电子、通信等科技硬资产，逐步关注可选消费。

　　今年上半年全球十四家央行降息，上周韩国、乌克兰、南非和印尼央行同步降息，美联储偏鸽派，全球货币宽松环境逐渐确认。1984年以来美联储有5轮降息周期，起始时间分别是1984年9月、1989年5月、1995年7月、2000年5月、2007年9月。从概率上看，美联储降息前7天、降息前三个月、降息后三个月，港股上涨的概率较大；美联储降息后7天、降息后一个月，A股上涨的概率较大。最近的两轮美联储降息周期(2007年9月、2000年5月)，A股市场均出现了风格切换：在美联储首次降息后的2~3个月，小盘开始跑赢大盘，高市盈率开始跑赢低市盈率板块。